El Euro Digital: Regulación, Riesgos y Retos

INTRODUCCIÓN GENERAL A LA OBRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
CAPÍTULO I
NATURALEZA JURÍDICA DEL DINERO EMITIDO POR LOS BANCOS CENTRALES
MANUEL CASTILLA CUBILLAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
I. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
II. El dinero no es deuda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
III. El dinero como derecho patrimonial autónomo . . . . . . . . . . . 44
III.1. La evolución de la categorización dogmática del dinero en la
dogmática jurídica continental . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
III.2. Causas del fracaso cruzado en la referencia recíproca al dinero entre las ciencias jurídica y económica . . . . . . . . . . . . . . 47
III.3. El dinero emitido por los Bancos Centrales como categoría de derecho patrimonial autónoma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
CAPÍTULO II
EL EURO DIGITAL: EVOLUCIÓN INSTITUCIONAL Y NORMATIVA
MAX JANSSENS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
I. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
II. Informe preliminar del Banco Central Europeo sobre el euro digital (2020) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
II.1. Contexto en el que surge el euro digital . . . . . . . . . . . . . . . . 54
II.2. Informe preliminar (2020) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
III. Fase de investigación del euro digital y consulta pública . . . 59
III.1. Consulta pública (2021) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
III.2. Fase de investigación del euro digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
IV. Propuesta de reglamento relativo al euro digital (2023) . . . . . 64
V. Fase de preparación y etapa actual del proyecto del euro digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
V.1. Fase de preparación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
V.2. Percepción del euro digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
V.3. Colaboración en el proyecto del euro digital . . . . . . . . . . . . . 72
V.4. Actualidad del euro digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
VI. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
CAPÍTULO III
EL EURO DIGITAL
¿Símbolo de la soberanía monetaria europea y de la autonomía estratégica abierta o síntoma de la incapacidad de completar una verdadera Unión Económica y Monetaria?
RAFAEL MARÍN AÍS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
I. Contexto en que surge la propuesta de euro digital y sus posibles objetivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
II. Acerca del contenido de la propuesta legislativa de euro digital de junio de 2023 y del incierto estadio del procedimiento legislativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
III. Algunas consideraciones finales, parciales y provisionales sobre el euro digital (de carácter no tecnocrático) . . . . . . . . . . 93
CAPÍTULO IV
EL EURO DIGITAL Y LA TRANSFORMACIÓN DEL MERCADO EUROPEO DE SERVICIOS DE PAGO
Articulación normativa e interacciones regulatorias entre la PSD2, el paquete PSD3/RSP y el nuevo marco monetario digital
FRANCISCO PÉREZ DEL AMO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
I. La metamorfosis del mercado de pagos europeo: de la banca abierta al euro digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
II. El euro digital como categoría normativa y su impacto en el derecho de los servicios de pago . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
II.1. Análisis del proyecto de reglamento del euro digital . . . . . . 104
II.2. El euro digital como moneda de curso legal . . . . . . . . . . . . . 107
III. Distribución extraterritorial y acceso en estados no pertenecientes a la zona euro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
IV. Privacidad, trazabilidad y tratamiento de datos . . . . . . . . . . . 111
V. Protección del usuario en un contexto de emisión estatal directa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
VI. Perspectivas adicionales sobre el diseño normativo del euro digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
VII. Interacción con el marco regulatorio de los servicios de pago: tensiones y escenarios de articulación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
VIII. Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
IX. Bibliografía . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
CAPÍTULO V
EL EURO DIGITAL Y LA PARADOJA DE LA INNOVACIÓN
Estándares tecnológicos frente a la propiedad intelectual en la estrategia digital europea
RAFAEL ESTEBAN NIETO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
I. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132
II. Fundamentos doctrinales de la propiedad intelectual como incentivo al progreso tecnológico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
III. La interoperabilidad como pilar de la política digital europea: el caso del euro digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
III.1. El mandato de interoperabilidad y el acceso a infraestructuras clave . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
III.2. El «Rulebook» del euro digital: Un mecanismo de estandarización co-regulada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
IV. La estandarización forzosa en la práctica: el precedente de la Ley de Mercados Digitales y el caso Apple . . . . . . . . . . . . . . . 140
IV.1. Un cambio de paradigma regulatorio de ex post a ex ante 141
IV 2. La obligación de Apple de abrir el acceso a su tecnología NFC . 141
V. ¿Una contradicción irreconciliable con el propósito de la propiedad intelectual? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
VI. Interoperabilidad horizontal vs. vertical: efectos diferenciados en la innovación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
VI.1. Interoperabilidad horizontal: fomentando la red, desincentivando la plataforma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
VI.2. Interoperabilidad vertical: ampliando el ecosistema, suavizando la competencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
VII. El rol de los modelos alternativos. colaboraciones público-privadas y consorcios industriales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
VIII. Implicaciones geopolíticas de la estrategia digital europea: ¿una ventaja para competidores externos? . . . . . . . . . . . . . . . . 150
VIII.1. El impacto asimétrico de la regulación . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
VIII.2. Soberanía digital frente al realineamiento estratégico . . . . . 151
IX. Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
X. Bibliografía . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
CAPÍTULO VI
DATOS BIOMÉTRICOS Y NEURODATOS COMO FORMA DE PAGO Y OBJETO DE VENTA
Reflexiones en torno a los casos Worldcoin y Emotiv Inc.
JOSÉ ANTONIO CASTILLO PARRILLA y BEGOÑA FERNÁNDEZ RODRÍGUEZ . 155
I. La economía de datos en la UE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
II. Datos biométricos y neurodatos como parte del ecosistema de datos. Una breve taxonomía . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
III. Los casos de Tools for Humanity (Worldcoin) y Emotiv Inc. (Insight) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
IV. El uso de datos como contraprestación. Situación actual y relación con el dinero electrónico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
V. Datos intra commercium y datos extra commercium. ¿Dónde situar los datos biométricos y los neurodatos? . . . . . . . . . . . . 185
CAPÍTULO VII
EL EURO DIGITAL ANTE LA PRIVACIDAD
De la potestad de control estatal a los límites del anonimato en los medios de pago
DANIEL RAYA QUERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
I. Introducción: La privacidad como piedra angular de la confianza digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
I.1. La privacidad ante el espejo de la aceptación pública . . . . . . 193
I.2. La tensión inherente: Privacidad versus Control . . . . . . . . 194
II. El Marco Constitucional: La «Grundnorm» de la Privacidad en el Euro Digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
II.1. La Carta de los Derechos Fundamentales como límite constitucional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
II.2. La jurisprudencia del TJUE: De Digital Rights Ireland a La Quadrature du Net . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
II.2.1. La doctrina Digital Rights Ireland (C-293/12) y Tele2 Sverige (C-203/15) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
II.2.2. La sentencia Schrems II (C-311/18) y la soberanía del dato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
II.2.3. La Quadrature du Net (C-511/18) y la seguridad nacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
III. El derecho al anonimato en los pagos públicos . . . . . . . . . . . . 199
III.1. La autonomía financiera como condición material de las libertades públicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
III.2. La continuidad de las garantías: del efectivo al anonimato digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
IV. La arquitectura de protección de datos en la Propuesta (Capítulo VIII) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
IV.1. El principio rector: Minimización y la cláusula «State of the Art» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
IV.2. La tríada de responsables del tratamiento (Data Controllers) 202
IV.2.1. Los PSP: Intermediación y responsabilidad directa (Art. 34) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
IV.2.2. El rol del Eurosistema (Art. 35) y la asimetría en la imputación de responsabilidad . . . . . . . 203
IV.2.3. Los Proveedores de Servicios de Apoyo (Art.
36) y el estatus normativo del procesado de direcciones IP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
IV.2.4. La vulnerabilidad estructural del Punto Único de Acceso (Art. 33) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
IV.2.5. La gobernanza de la privacidad (Art. 38): El poder de los actos delegados . . . . . . . . . . . . . . 205
IV.2.6. Soberanía tecnológica y resiliencia operativa 206
V. La privacidad en las transacciones online: El modelo de «privacidad compartimentada» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207
V.1. La opacidad institucional frente al Eurosistema (Privacidad Vertical) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207
V.2. La persistencia de la fiscalización comercial (Privacidad Horizontal) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
VI. La tensión dogmática en la legitimación: ¿Interés Público o Consentimiento? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
VI.1. La crítica del SEPD: El riesgo de la licitud estatutaria . . . . 209
VI.2. La disonancia regulatoria con el sector privado . . . . . . . . . . 210
VI.3. Análisis Económico del Derecho: Ineficiencia y Riesgo Moral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210
VII. La controversia de la programabilidad: Pagos condicionales y control monetario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211
VII.1. La distinción conceptual y sus límites técnicos . . . . . . . . . . 212
VII.2. El problema del «Oráculo» y la privacidad contextual . . . . 212
VII.3. La amenaza a la fungibilidad y la neutralidad del dinero . . 213
VIII. La tensión normativa AML/CFT: Supervisión pública versus privacidad (Capítulo IX) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
VIII.1. La asimetría regulatoria: el régimen dual online/offline . . 214
VIII.2. La arquitectura de la supervisión fragmentada . . . . . . . . . . 215
VIII.3. Garantismo jurídico versus robustez criptográfica . . . . . . . 215
IX. El Euro Digital Offline: Alcance y límites de la analogía con el dinero en efectivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
IX.1. El modelo de «trazabilidad en los extremos»: La metáfora del cajero automático (ATM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
IX.2. Los límites materiales: Vinculación del dispositivo y topes cuantitativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
X. El Choque Institucional: El SEPD contra el BCE . . . . . . . . . . . 218
X.1. La economía política del anonimato: La resistencia del BCE . 219
X.2. La batalla normativa por los umbrales de privacidad . . . . . 219
X.3. La divergencia tecnológica: Auditabilidad versus Privacidad Matemática . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
XI. Perspectiva Comparada: La privacidad en el tablero geopolítico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
XI.1. El e-CNY y el paradigma del «anonimato gestionado» . . 220
XI.2. El precedente de Bahamas: La implementación del KYC escalonado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
XI.3. El debate en Estados Unidos: La privacidad como requisito de viabilidad política . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
XII. Alternativas Tecnológicas y Propuestas De Lege Ferenda . . . 222
XII.1. Evidencia empírica: Los Proyectos Tourbillon y Aurum . . 222
XII.2. Propuesta normativa: El modelo de Pseudoanonimato Reversible . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
XII.2.1. Identidad federada y PIDs (Transacciones Online) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
XII.2.2. El «Levantamiento del Velo» Judicial (Identity Escrow) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224
XII.2.3. Privacidad Robusta en Offline . . . . . . . . . . . . . 225
XIII. Conclusiones: El Euro Digital en la Encrucijada de la Libertad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226
XIII.1. La fragilidad constitucional y la retención de datos . . . . . . . 226
XIII.2. La falacia del Efectivo Digital y la elección política . . . . . . 226
XIII.3. Ineficiencia económica y riesgo sistémico . . . . . . . . . . . . . . . 227
XIII.4. Epílogo: La privacidad como imperativo democrático . . . . . 227
CAPÍTULO VIII
IDENTIDAD DIGITAL EUROPEA, EURO DIGITAL Y EL SECTOR NOTARIAL
Desafíos de la convergencia
IGNACIO REJÓN LINARES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
I. Introducción: el nuevo paradigma de la transacción segura en la UE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230
II. Evolución normativa: de la Ley 24/2001 a la Ley 11/2023 . . . . 234
III. El notario como estándar de identidad: ¿redundancia, solapamiento o valor añadido? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
IV. El juicio de capacidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240
IV.1. Derecho comparado y modelos alternativos de seguridad jurídica preventiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244
IV.1.1. El modelo austriaco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244
IV.1.2. Sistemas de Common Law . . . . . . . . . . . . . . . . . 246
V. Interoperabilidad técnica: del «jardín vallado» a la apertura controlada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
V.1. La interoperabilidad como imperativo funcional en el marco eIDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
V.2. El «jardín vallado» como patrón arquitectónico en servicios públicos. La Sede Electrónica Notarial española . . . . . . . . . 250
VI. Seguridad jurídica, protección del ciudadano y datos . . . . . . 252
VII. Propuestas normativas: hacia una arquitectura de confianza por capas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
CAPÍTULO IX
EL EURO DIGITAL ANTE EL RETO DE LA INCLUSIÓN FINANCIERA Y DIGITAL
Un análisis crítico de su implementación desde la perspectiva de los colectivos vulnerables
DANIEL RAYA QUERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259
I. Introducción: El imperativo de la inclusión en el euro digital y la nueva realidad monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260
II. El anclaje constitucional de la inclusión financiera y la protección de los vulnerables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262
II.1. La inclusión como derecho fundamental en la Carta . . . . . . 262
II.2. El mandato del SEBC y la accesibilidad del dinero público . 264
III. La arquitectura jurídica de la distribución: Crítica al modelo de intermediación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265
III.1. Los Proveedores de Servicios de Pago (PSP) y la barrera de la rentabilidad (Artículo 13) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
III.2. El déficit democrático preliminar: La «Caja Negra» del Rulebook Development Group . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 270
IV. La naturaleza jurídica del Euro Digital Offline: ¿Instrumento al portador o cuenta encubierta? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
IV.1. La fricción de la «carga» y «descarga» (On-chain vs. Offchain) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 274
IV.2. La titularidad de los fondos locales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
V. La tensión irresoluble: Inclusión Financiera vs. Prevención del Blanqueo (AML/CFT) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276
V.1. El mito del enfoque basado en el riesgo para los vulnerables . 276
V.2. La exención de escasa cuantía: ¿Suficiente? . . . . . . . . . . . . 278
VI. Perspectiva Comparada: Modelos de inclusión en otras CBDC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280
VI.1. El Yuan Digital (e-CNY): De la anécdota a la política industrial de inclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280
VI.2. El Sand Dollar de Bahamas: La inclusión por regulación (KYC Escalonado) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281
VI.3. Brasil y el concepto de «Infraestructura Pública Programable» (Drex) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
VI.4. India Stack: La inclusión sin CBDC (UPI) . . . . . . . . . . . . . 283
VII. El horizonte de los pagos: La complementariedad forzosa ante el riesgo de un futuro «Cashless» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 283
VIII. Conclusiones y Propuestas De lege ferenda . . . . . . . . . . . . . . . . 284
VIII.1. La Intermediación Presencial como Obligación de Servicio Público . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 285
VIII.2. Institucionalización del Canal Público de Distribución (Red Postal) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 286
VIII.3. Reconceptualización Jurídica del Offline: Hacia un Verdadero Instrumento al Portador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 286
CAPÍTULO X
ANÁLISIS DE COSTE-BENEFICIO DE LA EMISIÓN DEL EURO DIGITAL
DANIEL RAYA QUERO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289
I. Introducción y metodología: la eficiencia del euro digital . . . 291
II. El debate sobre la necesidad: euro digital frente a la mejora de infraestructuras de liquidación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 292
II.1. La crítica de la redundancia tecnológica . . . . . . . . . . . . . . . 293
II.2. El argumento del «Ancla» y la controversia del Curso Legal (Artículo 7) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 294
II.2.1. La mutación del concepto de Curso Legal . . . 295
II.3. La ausencia de fallos de mercado y el riesgo de desplazamiento (Crowding out) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295
II.4. La validación tecnológica frente a la viabilidad comercial: el proyecto LBCOIN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296
II.5. La vacilación internacional y las lecciones comparadas . . . . 297
II.5.1. China (e-CNY): La soberanía monetaria y la competencia de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . 297
II.5.2. Suecia (e-krona): La reevaluación de la eficiencia técnica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 298
II.5.3. Estados Unidos: La optimización de infraestructuras (FedNow) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 298
II.5.4. Barreras de adopción y teoría de los mercados
de dos lados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299
III. Análisis de costes: Impacto económico y operativo de la implementación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299
III.1. Costes de infraestructura y complejidad técnica . . . . . . . . . 300
III.1.1. La carga de la modalidad «Offline» y la dependencia del hardware . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300
III.1.2. La vulnerabilidad sistémica y el riesgo de ciberseguridad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301
III.1.3. La complejidad del mecanismo «Waterfall» y del «Punto Único de Acceso» . . . . . . . . . . . . . . 302
III.1.4. El coste de oportunidad de la «No-Programabilidad» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302
III.2. Costes de cumplimiento y carga para los intermediarios . . . 303
III.2.1. La acumulación normativa y la función de Gatekeeper . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303
III.2.2. El desajuste estructural del modelo de ingresos (Artículo 17) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304
III.2.3. Costes de Incorporación (Onboarding) y la onerosidad del servicio universal . . . . . . . . . . 305
III.2.4. La fricción jurisdiccional en la operatoria transfronteriza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305
III.3. Costes de oportunidad macroeconómicos y riesgo de desintermediación estructural . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 306
III.4. La paradoja de la inclusión financiera: externalidades y fricciones operativas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 307
IV. Análisis de utilidad y beneficios: La dimensión estratégica y macroeconómica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 308
IV.1. La soberanía monetaria como bien público . . . . . . . . . . . . . . 308
IV.2. Autonomía estratégica abierta y resiliencia de infraestructuras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309
IV.2.1. Resiliencia operativa frente a riesgos sistémicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309
IV.2.2. El «Efecto Bruselas» y la exportación de estándares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309
IV.3. Utilidad técnica: eficiencia administrativa y pagos condicionales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310
IV.4. Utilidad para el usuario: el mandato de inclusión y la privacidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311
IV.4.1. El servicio público universal (Anexo II) . . . . . 311
IV.4.2. La privacidad offline como propuesta única de venta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311
IV.4.3. Externalidad positiva: la integridad fiscal . . . 312
IV.5. El Euro Digital como catalizador de innovación . . . . . . . . . 312
V. Impacto en la Estabilidad Financiera y la Transmisión de la Política Monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312
V.1. La calibración de la liquidez: del modelo de precios (Bindseil) al modelo de cantidades (Límites) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
V.2. El debate sobre la desintermediación: ¿Fragilidad sistémica o disciplina de mercado? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 314
V.3. La renuncia a la política monetaria no convencional (Artículo 16.8) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 314
V.4. La mejora en la métrica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315
VI. La síntesis jurídica del coste-beneficio: el juicio de proporcionalidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
VI.1. La idoneidad técnica frente a la necesidad estricta . . . . . . . . 316
VI.1.1. El juicio de idoneidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
VI.1.2. El juicio de necesidad estricta . . . . . . . . . . . . . 317
VI.2. Proporcionalidad stricto sensu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
VI.3. La tensión en la base jurídica y el déficit de legitimidad . . . 318
VII. Conclusiones: La disociación entre racionalidad económica y lógica geopolítica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319
VII.1. La asimetría distributiva: El mandato público no financiado . 319
VII.2. La naturaleza del beneficio: De la microeconomía a la geopolítica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320
VII.3. El fallo en el test de necesidad económica y jurídica . . . . . . 320
VII.4. Veredicto final: La lógica de la «Póliza de Seguro» . . . . . . . 320
CAPÍTULO XI
HUELLA AMBIENTAL, INTEGRACIÓN ESG Y CARACTERÍSTICAS DE SOSTENIBILIDAD DEL EURO DIGITAL
Marco regulatorio, instrumentos de política y restricciones constitucionales
FRANCESCA PELLEGRINI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323
I. Introducción: enmarcando el imperativo de sostenibilidad en el diseño del euro digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324
I.1. El Imperativo de Sostenibilidad en el Diseño de las Monedas Digitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325
I.2. La Dimensión Verde: Una Laguna Crítica en la Literatura sobre CBDC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326
I.3. Preguntas de Investigación y Marco Analítico . . . . . . . . . . 327
I.4. Metodología y Estructura de Este Capítulo . . . . . . . . . . . . . 328
II. Huella ambiental de las infraestructuras de CBDC: entre el determinismo tecnológico y la rendición de cuentas jurídica . . . 329
II.1. Compensaciones en el Consumo de Energía: Arquitectura de Libro mayor Centralizado frente a Distribuido . . . . . . . . . . 329
II.2. Parámetros Empíricos: Comparación del Euro Digital con Criptoactivos, Stablecoins y la Banca Tradicional . . . . . . . 332
II.3. Estrategias de Mitigación y sus Límites Jurídicos . . . . . . . . 335
II.4. Límites Metodológicos de las Evaluaciones Ambientales . . 337
III. Navegando el laberinto regulatorio ESG de la UE . . . . . . . . . 340
III.1. Reglamento de Taxonomía de la UE: Actividades Sostenibles, Criterios Técnicos de Selección y el Estatus Incierto del Euro Digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 341
III.2. El Reglamento SFDR y el Canal de Rendición de Cuentas de Derecho Blando . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 344
III.3. La Directiva CSRD, la Doble Materialidad y el Retroceso Desregulador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 346
IV. El euro digital como instrumento de política verde: restricciones constitucionales y los límites del ambientalismo monetario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349
IV.1. El Kit de Herramientas de Sostenibilidad: Tasas Variables, Modos Ecológicos, Recompensas y Restricciones al Consumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349
IV.2. Restricciones Constitucionales: Proporcionalidad, Derechos Fundamentales y los Límites del Paternalismo Monetario . 352
IV.3. Viabilidad Tecnológica y Salvaguardas de Gobernanza: Entre la Capacidad y la Legitimidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356
IV.4. El Trilema de la Rendición de Cuentas: Greenwashing, Arbitraje Regulatorio y Justicia Distributiva . . . . . . . . . . . . . . . 360
V. Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365
V.1. Síntesis de los Hallazgos Principales . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365
V.2. Implicaciones para el Diseño del Euro Digital . . . . . . . . . . . 366
V.3. Líneas de Investigación Futura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
CAPÍTULO XII
LÍMITES JURÍDICOS DE LA INTEGRACIÓN CLIMÁTICA
Mandato del BCE, control judicial y legitimidad democrática de un euro digital sostenible
FRANCESCA PELLEGRINI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369
I. Introducción. El euro digital como caso de prueba para la autoridad climática del banco central . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370
II. Fundamentos de los tratados, interpretación del mandato y los límites de la soberanía monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371
II.1. La Cláusula de Apoyo y la Reinterpretación Contestada de la Estabilidad de Precios a través de los Riesgos Climáticos . . 371
II.2. La Perspectiva del Riesgo: Estabilidad Financiera, Riesgo de Transición y los Límites de la Banca Central Precautoria . . 375
II.3. Reformas del Marco de Garantías y la Incoherencia Doctrinal de la Neutralidad de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 379
II.4. Transparencia Voluntaria y la Trampa de la Rendición de Cuentas Blanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383
II.5. Restricciones Legales, Independencia y la Tormenta Inminente del Control Judicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 386
III. Perspectivas comparadas. Experimentos internacionales de CBDC y lecciones de gobernanza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 389
III.1. Características de Sostenibilidad Comparadas de las CBDC: De Bahamas a Pekín . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390
III.2. Esfuerzos de Estandarización Internacional: El BIS, el FMI y la Arquitectura de Derecho Blando de las CBDC Verdes . . 393
III.3. Lecciones Críticas de los Experimentos Internacionales: Compensaciones de Gobernanza y Límites Constitucionales . . . . 396
III.4. Fragmentación Regulatoria y los Límites de la Gobernanza Ambiental Global a través de la Infraestructura de Pagos . . 399
IV. Diseñando la arquitectura de rendición de cuentas para CBDC sostenibles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402
IV.1. Salvaguardas ESG Mínimas: Definiendo los Límites de la Integración de Sostenibilidad Permisible . . . . . . . . . . . . . . . 403
IV.2. Transparencia Obligatoria y Verificación Independiente: De la Divulgación Voluntaria a la Obligación Legal . . . . . . . . 406
IV.3. Supervisión Democrática: Equilibrando la Independencia del Banco Central con la Rendición de Cuentas Política . . . . . . 409
IV.4. Salvaguardas Procedimentales: Derechos de Participación, Disposiciones de Caducidad y Contestación Institucionalizada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 412
IV.5. Justiciabilidad y Control Judicial: Definiendo Estándares, Asignando Cargas y Asegurando el Acceso a la Justicia . . . 414
V. Conclusión. Resolviendo las tensiones ESG en la gobernanza del euro digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 418
V.1. Síntesis de los Hallazgos Centrales y los Límites Jurídicos . 418
V.2. Tensiones Persistentes y Cuestiones Constitucionales No Resueltas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 420
V.3. Direcciones para la Investigación Futura y el Desarrollo de Políticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 422
V.4. Reflexiones Finales: Gobernanza Constitucional en la Era del Dinero Digital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424
CAPÍTULO XIII
EL PRIMER PILOTO EN ENTORNO REAL DE CBDC MINORISTA DE LA UNIÓN EUROPEA, REVISITADO: STUDENT SAFE DE HUNGRÍA COMO LABORATORIO JURÍDICO­POLÍTICO
VIRÁG BLAZSEK . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427
I. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 428
II. Gobernanza financiera de Hungría en perspectiva: por qué tenían sentido los pilotos focalizados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 430
EL EURO DIGITAL: REGULACIÓN, RIESGOS Y RETOS
III. Fundamentos jurídicos y regulatorios para la experimentación con CBDC en Hungría . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 432
IV. El piloto Student Safe: diseño, operación y cierre . . . . . . . . . 433
V. Qué reveló el piloto: ventajas, riesgos y cuestiones jurídico­regulatorias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 434
VI. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 436