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Libros > Economía / OBRAS GENERALES Y TRATADOS > La curva de tipos de interés: Adecuación en …

La curva de tipos de interés: Adecuación en el mercado español de la m etodología europea para su estimación selección de la muestra y medid as de liquidez y riesgo del mercado

La curva de tipos de interés: Adecuación en el mercado español de la m etodología europea para su estimación selección de la muestra y medid as de liquidez y riesgo del mercado
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  • ISBN: 9788411242110
  • EAN: 9788411242110
  • Editorial: Civitas
  • Fecha de la edición:
  • Nº Pág.: 130

Materias:

La Directiva 2009/138/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 25 de noviembre de 2009, denominada Solvencia II, establece la obligación por parte de las agencias aseguradoras de crear un fondo de provisión valorado de acuerdo a los principios de mercado, que garantice la solvencia, para lo cual es imprescindible conocer los tipos de interés futuros.

A estos efectos la EIOPA recomienda el método Smith-Wilson para la extrapolación de la curva de tipos de interés, el cual determina el precio actual de un bono en función de, en otros parámetros, el ultimate forward rate (UFR), que es la tasa de descuento libre de riesgo calculada tras el último punto líquido.

La EIOPA fija el UFR en un 4.2% y el último punto líquido en 20 años, pero ¿son adecuados estos valores para toda la zona euro? ¿o debería ser distintos en función de las peculiaridades de cada Estado miembro? ¿es este método de estimación de la curva el que proporciona el mejor ajuste a largo plazo?

En este manual, se demuestra que estos datos no son adecuados en mercado español, analizando diferentes medidas de liquidez, su relación con medidas de rentabilidad y riesgo de mercado para la determinación del último punto líquido, así como comparando distintos métodos de estimación de la estructura temporal de los tipos de interés y proponiendo una nueva metodología de selección de la muestra distinta de la basada en el último punto líquido, que proporciona un mejor ajuste a largo plazo


ÍNDICE DE ACRÓNIMOS

CAPÍTULO I
INTRODUCCIÓN

I.1. Métodos de estimación de la ETTI

I.2. Liquidez de mercado

I.3. Estructura del trabajo

CAPÍTULO II
LIQUIDEZ DEL MERCADO DE BONOS

II.1. Introducción

II.2. Metodología: indicadores de liquidez

II.2.1. Rigidez

II.2.2. Inmediatez

II.2.3. Amplitud

II.2.4. Resiliencia

II.2.5. Profundidad

II.3. Datos

II.4. Resultados: cálculo y análisis descriptivos de los indicadores de liquidez

II.4.1. Indicadores de liquidez que no dependen del plazo

II.4.2. Indicadores de liquidez que dependen del plazo

II.4.2.1. Para plazo igual a una semana (5 días)

II.4.2.2. Para plazo igual a un mes (20 días)

II.4.2.3. Para plazo igual a un año

II.5. Conclusiones

CAPÍTULO III
RELACIÓN ENTRE LA LIQUIDEZ DEL MERCADO Y LAS MEDIDAS DE RENDIMIENTO Y RIESGO TRADICIONALES

III.1. Introducción

III.2. Metodología: modelos de datos de panel

III.3. Datos

III.4. Resultados: relación entre la duración y la TIR con los indicadores de liquidez

III.4.1. Estimación de la Duración

III.4.2. Estimación de la TIR

III.5. Conclusiones

CAPÍTULO IV
RELACIÓN DE LA LIQUIDEZ CON LA VOLATILIDAD EN EL MERCADO DE BONOS

IV.1. Introducción

IV.2. Metodología: modelos de volatilidad

IV.3. Datos

IV.4. Resultados: la volatilidad de los bonos y su relación con los indicadores de liquidez

IV.4.1. Estimación de la volatilidad de los bonos

IV.4.2. Relación entre la volatilidad de los bonos y su liquidez

IV.5. Conclusiones

CAPÍTULO V
UNA COMPARACIÓN DE MODELOS DE ESTIMACIÓN DE LA ESTRUCTURA TEMPORAL DE TIPOS DE INTERÉS EN EL ENTORNO DE SOLVENCIA II

V.1. Introducción

V.2. Metodología

V.2.1. Métodos de estimación de la curva de tipos de interés

V.2.2. Métodos de selección de la muestra

V.3. Datos

V.4. Resultados

V.5. Conclusiones

CAPÍTULO VI
CONCLUSIONES FINALES Y FUTURAS LÍNEAS DE INVESTIGACIÓN

VI.1. Conclusiones finales

VI.2. Futuras líneas de investigación

BIBLIOGRAFÍA

ANEXOS

Anexo I: Bonos objeto de estudio en el análisis de la liquidez

Anexo II: Programación Visual Basic para el cálculo de los indicadores de liquidez

Anexo III: Estadísticos descriptivos de los indicadores de liquidez de cada Bono

ÍNDICE DE GRÁFICOS

Gráfico 1. Diferenciales bid-ask de todos los bonos

Gráfico 2: Descriptivos bid-ask

Gráfico 3: Descriptivos Rango

Gráfico 4: Descriptivos Corwin-Schultz

Gráfico 5: Descriptivos Amihud (plazo una semana)

Gráfico 6: Descriptivos Jankowitsch (plazo una semana)

Gráfico 7: Descriptivos Lesmond (plazo una semana)

Gráfico 8: Descriptivos MEC (plazo una semana)

Gráfico 9: Descriptivos Roll (plazo de una semana)

Gráfico 10: Descriptivos Amihud (plazo un mes)

Gráfico 11: Descriptivos Jankowitsch (plazo un mes)

Gráfico 12: Descriptivos Lesmond (plazo un mes)

Gráfico 13: Descriptivos MEC (plazo un mes)

Gráfico 14: Descriptivos Roll (plazo un mes)

Gráfico 15: Descriptivos Amihud (plazo 1 año)

Gráfico 16: Descriptivos Jankowitsch (plazo 1 año)

Gráfico 17: Descriptivos Lesmond (plazo 1 año)

Gráfico 18: Descriptivos MEC (plazo 1 año)

Gráfico 19: Descriptivos Roll (plazo 1 año)

Gráfico 20: Regresión de la variación de la Duración sobre la variación del Indicador de Lesmond – semanal

Gráfico 21: Regresión de la variación de Duración sobre la variación del Indicador de Lesmond - semanal (B1 a B25)

Gráfico 22: Regresión de la variación de la Duración sobre la variación del Indicador de Lesmond - mensual

Gráfico 23: Regresión de la variación de Duración sobre la variación del Indicador de Lesmond - mensual (B1 a B25)

Gráfico 24: Regresión de la variación de la Duración sobre la variación del Indicador de Jankowitsch - mensual

Gráfico 25: Regresión de la variación de Duración sobre la variación de Jankowitsch - mensual (B1 a B22)

Gráfico 26: Regresión de la variación de la Duración sobre la variación del MEC – plazo mensual

Gráfico 27: Regresión de la variación de Duración sobre la variación del MEC - mensual (B1 a B35)

Gráfico 28: Regresión de la variación de la Duración sobre la variación del Indicador de Jankowitsch - Anual

Gráfico 29: Regresión de variación de la Duración sobre la variación del Indicador de Jankowitsch - Anual (B1 a B24)

Gráfico 30: Regresión de la variación de Duration sobre la variación de Roll (plazo anual - muestra completa)

Gráfico 31: Regresión de la variación de la Duration sobre la variación de Roll (plazo anual – B1 a B35)

Gráfico 32: Regresión de la variación de la TIR sobre la variación del MEC – plazo mensual (muestra completa)

Gráfico 33: Regresión de la variación de la TIR sobre la variación del MEC – plazo mensual (B1 a B28)

Gráfico 34: Regresión de la variación de la TIR sobre la variación de Roll – plazo mensual (muestra completa)

Gráfico 35: Regresión de la variación de la TIR sobre la variación de Roll – plazo mensual (B1 a B28)

Gráfico 36: Regresión de la variación de la TIR sobre la variación del MEC – plazo anual (muestra completa)

Gráfico 37: Regresión de la variación de la TIR sobre la variación del MEC – plazo anual (B1 a B28)

Gráfico 38: Volatilidad de los bonos estimada mediante el modelo ARSV(1)

Gráfico 39: Estadísticos descriptivos de la volatilidad estimada

Gráfico 40: Estructura temporal de tipos de interés con parámetros del cuartil-1

Gráfico 41: Estructura temporal de tipos de interés con parámetros del cuartil-2

Gráfico 42: Estructura temporal de tipos de interés con parámetros del cuartil-3

ÍNDICE DE TABLAS

Tabla 1: Resumen del análisis descriptivo de los indicadores de liquidez

Tabla 2: Test de Hausman para la relación de la Duración y la TIR con la Liquidez

Tabla 3: Estimación de la variación de la Duración en función de la variación de los indicadores de liquidez

Tabla 4: Test de Autocorrelación (Panel - Duración)

Tabla 5: Estimación de la variación de la TIR en función de la variación de los indicadores de liquidez

Tabla 6: Test de Autocorrelación (Panel - TIR)

Tabla 7: Parámetros estimados para el modelo ARSV(1)

Tabla 8: Test de Hausman para la relación entre la volatilidad y la liquidez

Tabla 9: Estimación de la variación de la volatilidad en función de la variación de los indicadores de liquidez

Tabla 10: Estadísticos descriptivos de las volatilidades estimadas de todos los bonos

Tabla 11: Resumen de la muestra aplicada en la Parte IV de la investigación

Tabla 12: Resultados por bono en la selección de la muestra óptima

Tabla 13: Errores de estimación de cada modelo de curva con distintas muestras

Tabla 14: Parámetros del modelo Nelson-Siegel para las diferentes muestras

Tabla 15: Parámetros del modelo Smith-Wilson para las diferentes muestras

Tabla 16: Análisis de la relación del vencimiento y el cupón del bono con la selección muestral para la estimación de la curva de tipos de interés

Tabla 17: Características de los bonos objeto de estudio en los Capítulos II, IIII y IV

Tabla 18: Características de los bonos objeto de estudio en el Capítulo V

Tabla 19: Descriptivos BID-ASK

Tabla 20: Descriptivos Max - Min

Tabla 21: Descriptivos del estimador de Corwin-Schultz

Tabla 22: Descriptivos Amihud (plazo = 5 dias)

Tabla 23: Descriptivos Jankowitsch (plazo 5 dias)

Tabla 24: Descriptivos Lesmond (plazo 5 días)

Tabla 25: Descriptivos - MEC (plazo 5 días)

Tabla 26: Descriptivos - Roll (plazo 5 días)

Tabla 27: Descriptivos Amihud (plazo 20 días)

Tabla 28: Descriptivos Jankowitsch (plazo 20 días)

Tabla 29: Descriptivos Lesmond (plazo 20 días)

Tabla 30: Descriptivos MEC (plazo 20 días)

Tabla 31: Descriptivos Roll (plazo 20 días)

Tabla 32: Descriptivos Amihud (plazo 1 año)

Tabla 33: Descriptivos Jankowitsch (plazo 1 año)

Tabla 34: Descriptivos Lesmond (plazo 1 año)

Tabla 35: Descriptivos MEC (plazo 1 año)

Tabla 36: Descriptivos Roll (plazo 1 año)

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