Principios de Valoración de Empresas

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Xavier Adsera Pere Viñolas

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ISBN: 9788423420278
EAN: 9788423420278
Editorial: Deusto
Fecha de la edición: 29/01/2003
Nº Pág.: 320

Materias:

Empresa / ADMINISTRACIÓN GENERAL / VALORACION DE EMPRESA

El presente libro intenta exponer de forma sistemática y práctica los fundamentos de los distintos métodos de valoración de empresas. Paulatinamente, se realiza una revisión crítica de las distintas alternativas y su grado de aplicación, y se ofrecen las pautas a seguir para su utilización. Acudiendo a la teoría financiera clásica, a través de sencillos ejemplos, se exponen los siguientes temas: Revisión crítica de los métodos de valoración de empresas Métodos patrimoniales Los métodos estratégicos El PER y los indicadores de rendimiento Valoración mediante descuento de flujos El riesgo La determinación de la tasa de descuento Impacto del endeudamiento en el valor de la empresa La determinación de la tasa de crecimiento El principio de valor único Análisis de sensibilidad La teoría de opciones en la valoración de empresas Xavier Adserà es Socio Fundador del Grupo Financiero RIVA Y GARCÍA. Licenciado en Ciencias Empresariales y Master en Administración y Dirección de Empresas (MBA), ambos por ESADE, así como por la Universidad Politécnica de Cataluña. Ha publicado diversos trabajos en distintas revistas especializadas y pertenece a diversos consejos de administración en los que actúa como asesor financiero. Pere Viñolas es Licenciado en Ciencias Empresariales y MBA por ESADE y por la Universidad Politécnica de Cataluña. Adicionalmente, estudió Derecho y Ciencias Empresariales en la Universidad de Barcelona.

PRÓLOGO

CAPÍTULO 1. INTRODUCCIÓN
1.1. Algunos principios generales
1.2. Estructura del libro

CAPÍTULO 2. UNA REVISIÓN CRÍTICA DE LOS MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS: LOS MÉTODOS MIXTOS
2.1. Descripción de los métodos de valoración
2.1.1. Método clásico
2.1.2. Método de la "renta abreviada del goodwill" o de la Unión de Expertos Contables simplificado
2.1.3. Método de la Unión de Expertos Contables
2.1.4. Método "de los prácticos"
2.1.5. Método directo o anglosajón
2.1.6. Método de compra de resultados anuales
2.1.7. Método de la tasa con riesgo y la tasa sin riesgo
2.2. Limitaciones conceptuales de los métodos desarrollados
2.3. Los métodos de valoración clásicos y el principio del valor único.
2.4. Un ejercicio numérico de recapitulación.
Resumen

CAPÍTULO 3. INDICADORES RELATIVOS. I: MÉTODOS PATRIMONIALES
3.1. Reflexiones generales sobre los indicadores relativos 3.2. Los indicadores patrimoniales 3.3. El concepto de plusvalías latentes y pasivos contingentes 3.4. Cálculo del valor patrimonial neto 3.5. Valoración de los indicadores relativos patrimoniales 3.6. Evidencia empírica Resumen.

CAPÍTULO 4. INDICADORES RELATIVOS. II: LOS MÉTODOS ESTRATÉGICOS
4.1. Ventajas
4.2. Inconvenientes
4.3. Aplicación práctica: nula como método principal, pero útil como método complementario
4.4. El price/sales ratio
4.5. Evidencia empírica Resumen

CAPÍTULO 5. INDICADORES RELATIVOS. III: EL PER Y LOS INDICADORES DE RENDIMIENTO
5.1. El price earnings ratio (PER)
5.2. El price earnings ratio: cálculo
5.2.1. La determinación del beneficio ajustado
5.2.2. Correcciones a la capitalización: plusvalías latentes y pasivos contingentes
5.2.3. Estabilidad del PER frente a operaciones financieras
5.3. El price earnings ratio: valoración
5.3.1. PER y calidad de crecimiento: el payout
5.3.2. La relación entre el PER y los tipos de interés
5.3.3. PER y riesgo
5.3.4. PER y crecimiento de los beneficios
5.3.5. Comparación sectorial e internacional
5.4. Modelos explicativos del PER
5.5. El price cashflow ratio
5.6. El yield o rentabilidad por dividendo
Resumen.

CAPÍTULO 6. VALORACIÓN MEDIANTE DESCUENTO DE FLUJOS. COYUNTURAS Y PERPETUIDADES
6.1. Algunas reflexiones sobre el valor actual
6.2. Valoración mediante perpetuidades. El modelo de Gordon y Shapiro
6.3. Relación con el PER
6.4. Un ejemplo: la alternativa de alquilar
6.5. El crecimiento "supernormal"
6.6. El modelo de Molodovski
6.7. Los modelos descritos permiten concretar un método Resumen.
APÉNDICE. El modelo de Gordon-Shapiro y el coste de capital

CAPÍTULO 7. VALORACIÓN MEDIANTE DESCUENTO DE FLUJOS.
Análisis de la renta generada: ¿qué hay que descontar?, ¿qué variable mide realmente los fondos que genera una empresa?
7.1. El beneficio: una aproximación contable
7.2. Elcashflow
7.3. El cashflow libre
7.4. Los dividendos
7.5. El cashflow libre de explotación
7.6. ¿Y qué debe descontarse en la perpetuidad? Resumen.

CAPÍTULO 8. EL RIESGO
8.1. Factores que afectan al riesgo: el apalancamiento
8.1.1. Apalancamiento económico o sectorial
8.1.2. Apalancamiento operativo
8.1.3. Apalancamiento financiero
8.2. El apalancamiento financiero a partir del valor de mercado de los recursos propios Resumen

CAPÍTULO 9. LA DETERMINACIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO
9.1. La determinación de la tasa libre de riesgo
9.2. La tasa exigida con riesgo
9.2.1. El coste de los recursos propios (ke)
9.2.2. El coste del activo (ka)
9.2.3. El coste promedio ponderado de capital (WACC)
9.3. Una matización Resumen

CAPÍTULO 10. IMPACTO DEL ENDEUDAMIENTO EN EL VALOR DE LA EMPRESA
10.1. Las proposiciones de Modigliani y Miller
10.2. Correcciones a las hipótesis de MM: los impuestos
10.3. Correcciones a las hipótesis de MM: los costes de bancarrota
10.4. El valor de la empresa en base a MM
10.5. Política de dividendos y valor de la empresa Resumen

CAPÍTULO 11. LA DETERMINACIÓN DE LA TASA DE CRECIMIENTO
11.1. Por qué unas fórmulas incorporan el crecimiento y otras no
11.2. La irrelevancia de la hipótesis de crecimiento
11.3. Coyunturas, rendimientos y tasas exigidas
11.4. Propuestas para estimar la tasa de crecimiento
11.4.1. Primera propuesta: la extrapolación del pasado
11.4.2. Segunda propuesta: una aproximación macroeconómica Resumen.

CAPÍTULO 12. ANÁLISIS COMPARADO DE MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS. EL PRINCIPIO DEL VALOR ÚNICO
12.1. Inventario de métodos de valoración
12.2. Equivalencia de los distintos métodos de valoración
12.3. Un ejemplo de valoración
12.4. Una propuesta de modelo de valoración: el VAFE
12.5. ¿Por qué métodos similares no dan el mismo resultado? Resumen

CAPITULO 13. Análisis de sensibilidad en la valoración de empresas. (I): el análisis provisional 13.1. El análisis previsional 13.2. El análisis de escenarios 13.3. Una llamada de atención 13.4. Los árboles de decisión Resumen

CAPÍTULO 14. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD EN LA VALORACIÓN DE EMPRESAS.(II): LA TASA DE DESCUENTO.
14.1. La sensibilidad de la valoración ante cambios en los tipos de interés
14.1.1. La duración de un activo
14.2. La convexidad
14.3. Duración, convexidad y tasa de crecimiento
14.4. Su relación con el PER
14.5. La relación entre la duración del activo y la duración de las acciones
14.6. La paradoja de la duración de las acciones
14.7. Valoración de empresas y análisis de la sensibilidad Resumen

CAPÍTULO 15. EL USO DE LA TEORÍA DE OPCIONES EN LA VALORACIÓN DE EMPRESAS
15.1. Conceptos básicos
15.2. Valoración de activos o pasivos financieros
15.3. La valoración de la flexibilidad en la toma de decisiones
15.4. La teoría de opciones y la valoración de empresas
15.5. Algunas ideas importantes a recordar Resumen