Curso de Bolsa y Mercados Financieros. 4ª Edición

ÍNDICE CURSO DE BOLSA Prólogo, por XAVIER ADSERÀ GEBELLÍ. Introducción, por JOSÉ LUIS SÁNCHEZ FERNÁNDEZ DE VALDERRAMA. PRIMERA PARTE. LA FUNCIÓN ECONÓMICA DE LA BOLSA Y DEL MERCADO FINANCIERO. 1. Sistema financiero, mercado de capitales y Bolsa, por JOSÉ ANTONIO SANTOS ARRARTE. 1. El sistema financiero. 1.1. Lo real y lo financiero. 1.2. Los sectores económicos y sus balances-tipo. 1.3. El mercado financiero, haz de mercados especializados. 1.4. Desintermediación y eficiencia. 1.5. Desarrollo financiero y desarrollo real. 1.6. La evolución de los sistemas financieros occidentales. 2. La evolución del sistema financiero español. 2.1. Del statu quo bancario a las reformas (reconstrucción). 2.2. La larga marcha hacia el mercado libre (desarrollo). 2.3. La liberalización de los mercados financieros (internacionalización). 2.4. Confluencia legislativa (armonización supranacional). 2.4.1. La normativa europea. 2.4.2. Normativa española. 3. Resumen. 4. Bibliografía. 2. El encuadre monetario: relaciones entre el mercado de capitales y las variables monetarias. Tipos de interés y oferta de dinero, por TOMÁS A. ESTEVE SERRANO. 1. Los tipos de interés como los precios del mercqado de capitales. 1.1. Factores básicos de los tipos de interés reales. 1.2. Tasas de interés y tasas de rentabilidad. 1.3. Los activos financieros y las tasas de remuneración nominales. 1.4. El tipo de interés y la liquidez. 1.5. Variedad de activos financieros con riesgo. 1.6. Efectos del aumento de la oferta monetaria. 1.7. La pluralidad de los tipos de interés. 1.8. La estructura de las remuneraciones periódicas de los activos financieros de renta fija y de los activos financieros de renta variable (yield gap). 1.9. La estructura temporal de los tipos de interés. 1.10. Los tipos de interés real. 2. Relaciones entre el mercado de capitales y las variables monetarias: tipos de interés y oferta de dinero. 2.1. El marco del análisis. 2.2. La eficiencia de los mercados financieros. 2.3. La política monetaria y financiera. 2.3.1. Objetivos e instrumentos. 2.3.2. Los planteamientos de las autoridades y sus repercusiones en los mercados. 2.3.3. Los instrumentos elegidos. 2.3.4. La coordinación entre las autoridades. 2.4. Los efectos de la oferta monetaria en los mercados financieros. 2.4.1. Marcos alternativos. 2.4.2. La transmisión keynesiana. 2.4.3. La transmisión monetaria. 2.4.4. La elasticidad de la demanda de dinero: alternativas en la teoría macroeconómica. 2.4.5. El origen de las variaciones de la oferta monetaria. 2.4.6. Otros efectos posibles de la oferta monetaria. 2.5. Los efectos de las variaciones de los tipos de interés. 2.5.1. Marco del razonamiento. 2.5.2. Los efectos intermedios. 2.5.3. Efectos sobre el consumo. 2.5.4. Efectos sobre la intervención productiva en activos reales. 2.5.5. Efectos sobre la inversión financiera. 2.5.6. La variación del interés y sus efectos sobre el riesgo. 3. Formación de precios y estructura de los tipos de interés, por IGNACIO EZQUIAGA DOMÍNGUEZ. 1. Introducción. 2. La ley de la unicidad en la determinación de precios. 3. La estructura temporal de los tipos de interés. 3.1. El enfoque de la segmentación. 3.2. El enfoque de las expectativas puras. 3.3. El enfoque del hábitat preferido. 4. La construcción de la curva de rentabilidades: el sesgo del cupón, el efecto fiscal y la liquidez. 5. La homogeneización de tipos de interés. 6. Estimación de la estructura temporal de los tipos de interés a partir de la curva de rentabilidades. 7. Bibliografía. 4. Economía y bolsa, por JOSÉ LUIS CAMPOS ECHEVERRÍA. 1. La singularidad del fenómeno Bolsa. 1.1. La Bolsa, el mejor dato económico. 1.2. Los contrastes en la calidad de la información. Entre la Bolsa, la moneda y la economía. 1.3. La importancia de «los otros en Bolsa». 1.4. En los precios de Bolsa, siempre efectivos, es imposible separar los elementos que lo forman. 1.5. Lo racional es adaptarse a la naturaleza de la Bolsa. Más allá de la eficiencia. 1.6. Expectativas y racionalidad en la Bolsa. 1.7. La asunción del riesgo. La incertidumbre nos hace libres. 1.8. La fuerza de la Bolsa como valoración. Su poder de concentración, transformación e impulso de la economía. 2. Los Ciclos y la Bolsa. 2.1. Los estudios pioneros del ciclo bursátil en el siglo XIX ya analizaban la influencia en la Bolsa del crédito y del tipo de interés. 2.2. Con Schumpeter nace el concepto de «ciclo de crecimiento», en el que se consideran las fluctuaciones de la economía descontada la línea de crecimiento secular a largo plazo. 2.3. El mayor fracaso de la historia del pronóstico económico. El análisis de la coyuntura por las curvas de Harvard. 2.4. Con el comienzo a principio de los años veinte en Estados Unidos del estudio sistemático del ciclo, la Bolsa se institucionaliza como indicador general anticipado del ciclo económico. 2.5. Keynes. La Bolsa se coloca en el centro del ciclo. Las situaciones no se arreglan solas sino que es necesario actuar. 2.6. La relación entre política monetaria y Bolsa. Los estudios de Sprinkel y Friedman. Carácter predictivo satisfactorio de las cotizaciones bursátiles a través de la moneda. 2.7. Tipos de interés, Bolsa, ciclos. La prima de riesgo. 2.8. Fases del ciclo e inversión en los diversos activos. 2.9. Endeudamiento y Bolsa. 2.10. Inflación y Bolsa, una gran excepción al ciclo bursátil. 1965-1981. El período inexplicable. 2.10.1. La inflación y la bolsa como protección. Aspectos generales. 2.10.2. El período inexplicable. La bolsa baja durante diecisiete años. 2.10.3. La importancia de la estructura impositiva para las Bolsas. 2.11. El ascendente cambio del papel de las Bolsas en el ciclo. La innovación tecnológica y la gestión de la burbuja bursátil. 2.11.1. Tecnologías que permiten la elaboración de nuevos productos y derivados. 2.11.2. Tecnologías que incrementan la información en tiempo real. 2.11.3. La tecnología, según Mishkin, ha provocado el desarrollo del mercado de valores frente al bancario, al mejorar la asimetría en la información. 3. La aparición de los Mercados de Futuros. La nueva relación de la Bolsa con la economía y los tipos de interés. 3.1. Distribuyen el riesgo, dando lugar a un incremento de las inversiones y a una mayor estabilidad de las mismas. 3.2. El boom de los productos basados en derivados. La ruptura de las barreras entre activos y mercados. 3.3. El gran desarrollo de los mercados OTC (no regulados) de derivados. Los derivados de crédito en el impulso a la oferta de crédito. El endeudamiento del sistema. 4. Efecto riqueza y Bolsa. Nunca la Bolsa fue tan importante. 4.1. Efecto riqueza sobre el consumo y la inversión. Efecto amplio y efecto estrecho. 4.2. El efecto más importante de la Bolsa, el peor analizado. Un absurdo, en treinta años no se ha incrementado. 4.3. El efecto riqueza viene contrapesado por efectos de signo contrario. 4.4. El efecto riqueza bursátil y el inmobiliario. 4.5. Efecto riqueza y ahorro. Tres canales de influencia del efecto riqueza sobre la inversión. Efecto riqueza, asignación de recursos y coste del capital. 5. Economía y Bolsa globales. 5.1. Comercio, liberalización de capitales y avance de las tecnologías. Tres factores de integración y desarrollo. 5.2. No se puede asimilar la globalización bursátil con la idea de integración. 5.3. Este desarrollo de la globalización bursátil ha comenzado a darse con fuerza en los años noventa. 5.4. Hay tres hechos bursátiles que nos dan una idea de la variedad y complejidad que encierra el fenómeno de la creciente globalización de las Bolsas. 5.5. La Bolsa integradora del riesgo macroeconómico y el financiero. 6. Prosperidad bursátil y desarrollo de un país. Conceptos ligados. 6.1. En los años setenta. Extrapolación inadecuada al futuro, de los activos bursátiles en relación a los financieros. 6.2. Años noventa. El mercado bursátil como factor de desarrollo supone una reafirmación del paralelo, desarrollo bursátil y prosperidad económica. 6.3. La actuación de la Bolsa sobre la liquidez de la economía tiene dos caminos en sentido contrario. 7. Bibliografía seleccionada. SEGUNDA PARTE. ORGANIZACIÓN Y ESTRUCTURA DE LAS BOLSAS. 5. La Bolsa: organización y funcionamiento, por FRANCISCO FORMARIZ. 1. Concepto de Bolsa. Funciones. 2. Estructura del mercado de valores español. 2.1. Los mercados oficiales. 2.1.1. Mercado bursátil. 2.1.2. Mercado de derivados. 2.1.3. Mercados de Renta Fija. 2.2. La liquidación en los mercados. 2.3. La vigilancia de los mercados. 3. Participantes en el mercado bursátil. 3.1. Los intermediarios del mercado. 3.2. Los inversores. 3.3. Las empresas. 3.3.1. Requisitos de admisión a cotización. 3.3.2. Requisitos de información. 4. Los productos negociados en Bolsa. 4.1. Las acciones. 4.2. La renta fija. 6. Sistemas de contratación en las Bolsas de Valores, por JORGE YZAGUIRRE SCHARFHAUSEN. y JOSÉ ANTONIO PÉREZ. 1. Introducción. 2. Los sistemas de contratación: panorámica general. 3. El modelo de mercado español. 3.1. Estructura del modelo de mercado. 3.1.1. Tipología básica de órdenes. 3.1.2. Reglas básicas de negociación. 3.3.3. Subastas por Volatilidad y rangos de precios. 3.2. El mercado Latibex. 7. El régimen jurídico de los valores negociables e instrumentos financieros anotados en cuenta, por ALFONSO MARTÍNEZ-ECHEVARRÍA y GARCÍA DE DUEÑAS. 1. Introducción. 2. El proceso de desincorporación de los valores. Antecedentes históricos y comentario de algunas cuestiones de Derecho comparado. 3. La desincorporación de los valores en el Derecho español. 3.1. Los sistemas correctores. 3.2. Los sistemas sustitutivos. 3.3. El sistema de anotaciones en cuenta establecido por la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. 3.3.1. Las principales normas integrantes de su régimen jurídico. 3.3.2. Catalogación del sistema español de anotaciones en cuenta como un sistema de desmaterialización total facultativa. 4. Los registros contables, pieza clave del sistema de anotaciones en cuenta. 4.1. La naturaleza jurídica de los registros contables. 4.1.1. Los rasgos técnicos de los registros contables. 4.1.2. El principio de publicidad en los registros contables. 4.2. La estructura y la organización de los registros contables y de las entidades encargadas de la llevanza de estos registros. 4.2.1. Los registros contables de valores e instrumentos financieros no admitidos a negociación en mercados secundarios oficiales. 4.2.2. Los registros contables de valores e instrumentos financieros admitidos a negociación en mercados secundarios oficiales. Referencia al caso específico de los valores e instrumentos financieros admitidos a negociación en Bolsa. 4.3. La responsabilidad de las entidades encargadas de los registros contables. 4.3.1. El régimen aplicable de responsabilidad civil objetiva de las entidades encargadas y las circunstancias en las que se hace efectiva esa responsabilidad. 4.3.2. El sometimiento de las entidades encargadas a un régimen de responsabilidad administrativa. 5. El concepto de valor anotado en cuenta. 5.1. El concepto de valor negociable, o valor mobiliario. Sus caracteres definitorios. 5.1.1. El contenido patrimonial del derecho que el valor representa. 5.1.2. La agrupación en emisiones: Exposición de Motivos de la Ley del Mercado de Valores, número segundo; arts. 2 LMV y 4 RD 291/1992. 5.1.3. La negociabilidad: Exposición de Motivos de la Ley del Mercado de Valores, número segundo; art. 2 LMV y 2.1.f RD 291/1992. 5.1.4. La unidad en la forma de representación. 5.2. El concepto de valor anotado en cuenta. 5.2.1. Los caracteres específicos de los valores anotados en cuenta. 5.2.2. Definición de valor anotado en cuenta. 6. La naturaleza jurídica de los valores anotados en cuenta. 6.1. Los valores anotados en cuenta son una categoría específica dentro de los valores mobiliarios. Su identidad con la figura de los Wertrechte o Bucheffecten. 6.2. La confluencia de los principios propios de los derechos reales y los principios del Derecho registral. 6.3. La dimensión contable de los valores anotados en cuenta. 7. La constitución de los valores anotados en cuenta. La inscripción en el registro contable como acto fundamental en el proceso de constitución. 8. La legitimación registral para el ejercicio de los derechos. Los certificados de legitimación. 9. La transmisión de los valores y los instrumentos financieros anotados en cuenta. 9.1. La estructura del acto transmisivo. 9.1.1. El negocio causal en la transmisión de los valores y los instrumentos financieros anotados en cuenta. Su eficacia y su forma. 9.1.2. La inscripción de la transmisión en el registro contable: la transferencia contable. 9.2. La oponibilidad de la transmisión tras su inscripción en el registro contable. 9.3. La irreivindicabilidad de los valores e instrumentos financieros anotados en cuenta. 9.4. La diversidad de regímenes específicos de transmisión, en función de que los valores e instrumentos financieros se encuentren o no admitidos a negociación en mercados secundarios oficiales. 10. La constitución de derechos reales limitados u otra clase de gravámenes sobre los valores e instrumentos financieros anotados en cuenta. Normas citadas más destacables. Bibliografía. 8. Índices Bursátiles Nacionales e Índices Paneuropeos. El Índice General de la Bolsa de Madrid. Los Índices IBEX®, por CARMEN ADAMINA MARTÍN, BEATRIZ ALONSO-MAJAGRANZAS, DOMINGO J. GARCÍA COTO y JAVIER GARRIDO DOMINGO. Introducción. 1. Índices Bursátiles. El Índice General de la Bolsa de Madrid y el Índice Total de la Bolsa de Madrid. 1.1. El Índice General de la Bolsa de Madrid. 1.2. Selección de los valores. 1.2.1. Criterios de selección. 1.2.2. Ponderación. 1.3. Cálculo del Índice General. 1.3.1. Fases del cálculo de ponderaciones. 1.3.2. Cálculo del IGBM. 1.3.3. Ajustes diarios por operaciones que afecten a los valores componentes del Índice. 1.4. Cálculo del Índice Total de la Bolsa de Madrid. 1.4.1. Cómputo de rentabilidad por dividendos. 1.4.2. Cómputo de rentabilidad por ampliaciones o reducciones de capital. 1.5. Valor Base del Índice General y los índices sectoriales y subsectoriales. 1.6. Valores del Índice General y el Índice Total para 2006. 2. Los Índices IBEX®. El IBEX 35® y los Índices IBEX MEDIUM CAP® e IBEX SMALL CAP®. 2.1. Introducción. 2.1.1. Reseña histórica. 2.1.2. Descripción. 2.1.3. Organismos responsables. 2.2. Cálculo y difusión del IBEX 35®. 2.2.1. Valor de preapertura. 2.2.2. Valor del índice IBEX 35®. 2.2.3. Cálculo del precio de liquidación. 2.2.4. Ajustes técnicos. 2.2.5. Difusión del IBEX 35®. 2.3. Selección, cotizaciones y ponderaciones de los valores en el Índice IBEX 35®. 2.3.1. Selección de valores. 2.3.2. Número de acciones. 2.3.3. Precio de cotización. 2.3.4. Ponderación y divisor del IBEX 35®. 2.4. Instrumentos financieros relacionados con el IBEX 35®. 2.4.1. Futuros sobre IBEX 35®. 2.4.2. Opciones sobre IBEX 35®. 2.4.3. Warrants referenciados al IBEX 35®. 2.4.4. Fondos y depósitos referenciados al IBEX 35®. 2.4.5. Cestas de valores. 2.5. IBEX 35® con dividendos, IBEX 35® de compra e IBEX 35® de venta. 2.5.1. IBEX 35® con dividendos. 2.5.2. IBEX 35® de compra e IBEX 35® de venta. 2.6. IBEX MEDIUM CAP®, IBEX SMALL CAP® e IBEX NUEVO MERCADO®. 2.6.1. IBEX MEDIUM CAP®, e IBEX SMALL CAP®. 2.6.2. IBEX nuevo mercado®. 3. Los índices panaeuropeos de acciones. 3.1. Principales Índices y compañías proveedoras de índices panaeuropeos. 3.1.1. Índices Dow Jones Stoxx. 3.1.2. Índices de la compañía FTSE Group. 3.1.3. Índices MSCI. 3.1.4. Índices Standard & Poor’s. 9. Latibex, el mercado de valores latinoamericanos en euros, por FRANCISCO FORMARIZ. 1. Descripción. 2. Principales características. 2.1. Acciones originales. 2.2. Admisión a cotización. 2.3. Intermediarios. 2.4. Contratación. 2.5. Liquidación. 2.6. Especialistas. 2.7. Los índices Latibex. 2.8. Traspaso de valores entre mercados. 3. Latibex hoy. 4. Las ventajas para el inversor. 10. La información en los mercados de valores, por IGNACIO OLIVARES BLANCO. 1. Introducción. 2. Rasgos destacados de la regulación de la información. 2.1. El crecient