El contrato de swap como tipo de derivado

ABREVIATURAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
PRÓLOGO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
INTRO DUCCIÓN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
1... Nacimiento del derecho de los mercados Þ nancieros como parte del derecho mercantil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
2... Los productos derivados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
PARTE PRIMERA: FUNCIÓN ECONÓMICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
1... La economía de los Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
1.1... Las modernas formas de los Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
1.1.1... Los orígenes de los Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
1.1.1.1... Los préstamos paralelos . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
1.1.1.2... Los préstamos adosados . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
1.1.2... La necesidad de los Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
1.1.2.1... Los primeros Swap modernos y sus características . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
1.1.2.2... El mercado de los Swap en la actualidad . . . 46
1.2... El mecanismo de los Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
1.2.1... Los Swap de divisas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
1.2.1.1... Los Swap de divisas simples (“Straigth Currency Swap”) . . . . . . . . . 56
1.2.1.2.. Los Swap de divisas sin transferencia inicial de capital . . . . . . . . . . . . . . . . 57
1.2.1.3... Los Swap de divisas sin ninguna transferencia de capital . . . . . . . . . . . . . 60
1.2.2... Los Swap de tipos de interés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
1.2.2.1... Los Swap de tipo de interés Þ jo / variable . . 62
1.2.2.2... Los Swap de tipos de interés sobre tipo variable/ variable . . . . . . . . . . . . . 67
1.2.2.2.1... Un ejemplo de Swap sobre tipos de interés . . . 69
1.2.2.2.2... Utilizar un Swap para transformar una deuda . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
1.2.2.2.3... Utilizar el Swap para transformar una inmovilización . . . . . . . . . . . 72
1.3... Las formas complejas de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
1.3.1... Los Swap compuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
1.3.1.1... Los Swap dobles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
1.3.1.2... Los Swap combinados de divisas y de tipos de interés tipo Þ jo / tipo variable . . . . . . . . 75
1.3.1.3... Los Swap combinados de divisas y de tipos de interés entre tipos variables . . . 77
1.3.1.4... Los Swap con combinaciones múltiples . . 78
1.3.2... Las formas híbridas de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
1.3.2.1... Las variantes modiÞ cadoras de la gestión del capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
1.3.2.1.1... Los Swap con amortización del capital («Amortizing Swap») . . . . . . 81
1.3.2.1.2... Los Swap sobre capital creciente («Drawdown Swap») . . . 83
1.3.2.1.3... Los Swap diferidos («Deferred Swap») . . . 84
1.3.2.2... Las opciones sobre Swap o «Swaptions» . . . 84
PARTE SECUNDA: EL RÉGIMEN JURÍDICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
2.1... Elementos personales: las cláusulas preliminares . . . . . . . 92
2.1.1... IdentiÞ cación del las partes y estructura del contrato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
2.1.2... El preámbulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
2.1.3... Las deÞ niciones contractuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
2.2... Elementos reales: la elaboración contractual bilateral . . . 99
2.2.1... El acuerdo verbal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
2.2.2... El acuerdo sobre las disposiciones esenciales . . . . . . 100
2.2.3... Las dudas de la formación de los Swap . . . . . . . . . . . 102
2.2.4... El contrato Þ nal: la «Supersending documentation» 104
2.3... Las obligaciones principales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
2.3.1... Las obligaciones de pago como obligación fundamental . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
2.3.2... Las modalidades particulares de realización de los pagos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
2.3.3... Otras Obligaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
2.3.4... Las declaraciones y notiÞ caciones . . . . . . . . . . . . . . . 117
2.3.5... Los casos de incumplimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
2.3.6... Los casos de rescisión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
2.3.7... El desistimiento unilateral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
2.3.8... La anulación del contrato de Swap . . . . . . . . . . . . . . . 122
2.3.9... Las garantías y cláusulas diferentes . . . . . . . . . . . . . . 125
2.4. Elementos formales: las codiÞ caciones . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
2.4.1... Los «Masters Agreements» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
2.4.1.1... DeÞ nición y características generales . . . . . . 126
2.4.1.2... Las cláusulas especificas a los «Master Agreements» . . . . . . . . . . . . . 128
2.4.1.3... Las otras tentativas de codiÞ cación . . . . . . . . 134
2.4.2... Los trabajos de la ISDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
2.4.2.1... La «International Swap Dealers Asociation» 135
2.4.2.2... Los códigos «ISDA» en origen . . . . . . . . . . . 136
2.4.2.3... Los contratos marco «ISDA» . . . . . . . . . . . . . 142
2.4.3... Las tentativas de estandarización . . . . . . . . . . . . . . . . 146
2.4.3.1... Los «BBAIRS» Terms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
2.4.3.2... Los modelos AFB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
2.4.4... El CMOF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
2.4.5... El Contrato Marco Europeo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
2.5... El tratamiento de los Swap en la Ley Concursal . . . . . . . . 160
2.5.1... Concepto de Ley Concursal y entorno jurídico . . . . 160
2.5.1.1... Situación actual tras las últimas reformas . . 165
2.5.1.2... El tratamiento concursal . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
2.5.2... Resoluciones sobre los Swap y problemática de calificación del crédito concursal. . . . . . . 172
2.5.3... Distintos supuestos sobre la compensación y conclusiones. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
PARTE TERCERA: NATURALEZA JURÍDICA . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
3.1... La búsqueda de una deÞ nición de Swap . . . . . . . . . . . . . . 186
3.1.1... Las deÞ niciones propuestas por la doctrina . . . . . . . 186
3.1.2... La búsqueda de una deÞ nición a través del examen de las intenciones de las partes.. . . . . 196
3.1.2.1... La intención de las partes en el contrato de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
3.1.3... La nueva deÞ nición de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
3.2... Las características jurídicas y los elementos de los contratos de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
3.2.1... La causa en el contrato de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
3.2.2... El carácter consensual del contrato de Swap . . . . . . . 212
3.2.3... El carácter sinalagmático de los contratos de Swap . 218
3.2.4... El carácter intuitu personae en el contrato de Swap 223
3.2.5... Contratos a título oneroso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233
3.2.6... El carácter conmutativo o aleatorio de los Swap . . . 232
3.2.7... ¿Los Swap son apuestas? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251
3.2.7.1... Las soluciones de otros países sobre la apuesta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262
3.2.8... El Swap desde contrato fuera de balance hasta las NIC 32 y 39 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264
3.2.9... El Swap como contrato diferencial . . . . . . . . . . . . . . . 272
3.2.9.1... La compensación contractual (Ne.. ing) . . . . 275
3.2.9.2... El intercambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279
3.2.10... Los Swap que tienen una obligación pecuniaria. . . 282
3.2.10.1... La naturaleza jurídica de la moneda extranjera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
3.2.10.2... Los Swap comportan una obligación pecuniaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . 286
3.2.10.3... El carácter del pago internacional y sus aplicaciones . . . . . . . . . . . . . . . . 293
3.2.11... El Swap como contrato a duración continua . . . . . . 299
3.3... La caliÞ cación del contrato de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300
3.3.1... Diferencias con otros contratos típicos . . . . . . . . . . . . 301
3.3.1.1... Comparación con la prenda . . . . . . . . . . . . . . 301
3.3.1.2... Comparación con el depósito cruzado . . . . . 304
3.3.1.3... Comparación con el préstamo . . . . . . . . . . . . 306
3.3.1.4... Comparación con la venta condicionada . . . 310
3.3.1.5... Comparación con la subrogación . . . . . . . . . 312
3.3.1.6... Comparación con la permuta y permuta comercial (Barter) . . . . . . . . . . . 316
3.3.1.7... Comparación con el reporto . . . . . . . . . . . . . . 320
3.3.1.8... Comparación con el contrato de suministro 325
3.3.1.9... Comparación con futuros y FRA . . . . . . . . . . 328
3.3.1.10... Comparación con la compraventa . . . . . . . 329
3.3.1.11... Comparación con el seguro . . . . . . . . . . . . . 332
3.3.2... Los Swap, una familia de contratos sui generis . . . . 337
3.4... La comercialización de los Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 346
3.4.1... Inexistencia de una jurisprudencia solida: sentencias recientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349
3.4.2... Directiva de Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 355
3.4.3... Propuesta de Revisión de la MiFID . . . . . . . . . . . . . . 358
3.4.4... Regalmento de la CE sobre derivados OTC, las contrapartes centrales y los registros de operaciones . . 370
CONCLUSIONES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373
BIBLIOGRAFIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 381
APÉNDICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399
CONTRATO MARCO DE OPERACIONES FINANCIERAS – 2009 . 399
ISDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 425